事实上,自2019年12月以来,国内外的轮胎涨价趋势就较为明显,多家轮胎企业相继宣布涨价,如米其林、格锐达、普利司通等。此次轮胎涨价并不是受其下游需求旺盛所致,而是天然气价格上涨导致其成本上升,因此轮胎企业希望通过涨价的途径对冲原材料成本涨价的压力。
轮胎的主要成本构成包括天然橡胶、合成橡胶、帘子布、炭黑、化工助剂等,其中,天然橡胶的成本占比为32%,因此,天然橡胶价格的波动对轮胎价格的成本影响是比较大的。
近期天然橡胶涨价主要是受季节性周期影响以及相关消息面的利好驱动
一方面,天然橡胶具有明显的季节性特征。11月下旬,国内天然橡胶主产区云南将率先进入停割季,海南则在12月份逐步停割,因此在国内产区季节性供给端下滑的背景之下,一般而言,12月、1月的天然橡胶的价格通常要好于其它月份。
另一方面,泰国、印尼、马来西亚是天然橡胶的主要生产国,约占全球总产量的70%,日前据国际三方橡胶理事会(ITRC)称,由于三大橡胶生产国的种植园遭遇真菌病毒的感染,预计2019年天然橡胶产量将减少80万吨。
此外,近期泰国政府称,泰国内阁已批准一项为期20年的计划,其中按照该计划,该国削减橡胶树种植面积21%(此次削减约占全球产量8.4%),以将橡胶出口额提升逾两倍,且旨在可以提振国际橡胶价格。
截止目前,20号胶期货主力2005合约上涨至12805元/吨,虽然较2019年12月9日的13455元/吨有所下滑,但与2019年7-9月的价格相比,上涨趋势较为明显。
值得一提的是,轮胎价格上涨使该行业再次受到资金的追捧,市场相关人士也较看好该行业,尽管轮胎行业的下游为汽车,受宏观经济下行以及大众消费观念的转变,国内车市较为低迷,但国内的轮胎行业却持续向好,相关头部企业的业绩不降反增。
市场相关人士认为,轮胎行业景气度向上的原因在于国产胎替换市场份额增加、海外产能持续释放以及国内增值税降税和轮胎出口退税率提高等综合因素影响所致。
东吴证券认为,受益于海外产能的释放,轮胎上市公司的业绩普遍有较强的支撑。
此外,近期国内重卡CR5企业(一汽解放、东风集团、中国重汽(000951)、陕西重卡、北汽福田)相继提出2020年重卡销售计划,根据统计,前五大重卡企业计划销售重卡累计约100万辆,预计较2019年增加5%-10%。
根据橡胶工业协会数据,每辆中型重卡配套的轮胎条数为11条,重型重卡配套的轮胎条数为16-22条。按照每辆卡车配套的轮胎条数为中位数16条进行计算,重卡CR5企业配套市场预计增加80-160万条全钢胎需求量,相关轮胎企业有望受益。
目前,国内轮胎行业受环保压力以及资金链断裂,中小轮胎企业加速出清,据市场相关数据统计,截止目前,我国累计有超过4800万条的轮胎产能(含破产企业)退出。
当前国内头部轮胎企业包括玲珑轮胎(601966)、赛轮轮胎(601058)、三角轮胎(601163)、贵州轮胎(000589)、风神股份(600469)等。
玲珑轮胎:公司目前在建产能包括湖北荆门、塞尔维亚等地项目,预计2020年产能将达到9000万条/年。其中,2019年泰国产能形成1500万条/年半钢胎产能和180万条/年全钢胎产能,预计2020 年底塞尔维亚工厂一期350万条半钢胎产能和80万条/年全钢胎产能将投产。
从财务数据来看,2019年前三季度公司实现营业收125.09亿元,同比增长13.26%,归母净利润12.14亿元,同比增长37.38%,根据财报,2019年前三季度该公司共生产轮胎 1574.22 万条,同比增长16.6%,销售轮胎1470.5万条,同比增长10.85%。
自公司上市以来,营收、净利一直保持平稳的发展,2016年至2018年公司分别实现营收分别为105.18亿元、139.18亿元、153.02亿元,分别同比增长20.43%、32.33%、9.94%,同期对应的归母净利润为10.1亿元、10.48亿元、11.81亿元,分别同比增长49.09%、3.72%、12.73%。
从二级市场来看,公司股价在2019年震荡上行,全年累计涨幅为71%。
赛轮轮胎:2019年已形成越南半钢胎产能1000万条/年,全钢胎产能120万条/年,非公路胎产能5万吨/年,2019年底新增越南全钢胎权益产能156万条/年。截止2019年9月,公司累计生产轮胎 2860.98万条,同比增长 6.70%,累计销售轮胎 2921.84 万条,同比增长 7.04%。
2019年9月公司引入的新投资者中国一汽拟以4.6亿元对赛轮轮胎的子公司赛亚检测进行增资,其中2029万元计入实收资本,此外,公司也拟以1.46亿元对赛亚检测进行增资。
从二级市场来看,公司股价在2019年一路上行,全年累计涨幅为103.81%。
风神股份:公司拥有中车双喜轮胎有限公司、青岛黄海橡胶有限公司100%股权,分别有全钢子午胎产能210万条/年、120万条/年,全钢子午胎产能合计977万条/年,另外公司持有倍耐力轮胎20%股权和倍耐力工业胎公司10%股权,日前,公司为了加快工程子午胎技改项目建设,缩短设备采购周期,拟向关联方桂林橡胶购买压延机、锭子房等7项设备。
此外,从估值方面来看,该行业相关个股的市盈率并不算高。头部企业玲珑轮胎、赛轮轮胎的市盈率分别为18倍、11倍。
整体而言,目前在车内低迷以及环保限产的背景之下,轮胎产业正在经历一轮大洗牌,头部企业受益于海外产能的释放,业绩更上一层楼,但值得注意的是,目前全球轮胎行业寡头垄断的竞争格局已经基本形成,行业集中度多年来居于高位。处于第一梯队的为普利司通、米其林、固特异,这三家国际巨头公司在全球占有率为38%,地位较为稳定,国内的企业大都处于第三梯队,这些企业想要缩小与这些外资企业的距离,抢夺更多的市场份额,还有一段路要走。
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